Oracle s’envole en Bourse : Jefferies mise sur le cloud et l’IA

Un chiffre a dominé la réaction des investisseurs aux résultats d’Oracle : 455 milliards de dollars de revenus futurs déjà contractualisés. Dans un marché où les groupes technologiques se livrent une course pour fournir l’infrastructure nécessaire à l’intelligence artificielle, ce montant a propulsé le titre de l’éditeur américain. Mais l’enthousiasme boursier ne fait pas disparaître les questions de fond : construire du cloud à grande échelle coûte très cher, et des contrats promis ne deviennent pas instantanément des revenus encaissés.

Un bond de 36 % porté par un carnet de contrats hors norme

Après la publication de ses résultats du premier trimestre de son exercice fiscal, l’action Oracle a progressé de 36 %. Cette réaction s’explique avant tout par l’ampleur de ses obligations de performance restantes, souvent désignées par le sigle anglais RPO, pour remaining performance obligations. L’indicateur a atteint 455 milliards de dollars, en hausse de 359 % sur un an.

Le RPO mesure la valeur des prestations qu’une entreprise s’est engagée à fournir à ses clients dans le cadre de contrats signés. Pour un fournisseur de cloud, il donne une indication de la demande déjà sécurisée et de la visibilité sur les revenus à venir. Selon les éléments mis en avant par le marché, le niveau annoncé par Oracle dépasse ceux communiqués par de grands concurrents du cloud, parmi lesquels Microsoft, Amazon et Google.

Ce chiffre de 455 milliards de dollars ne doit toutefois pas être lu comme un chiffre d’affaires immédiat. Les contrats sont exécutés progressivement, parfois sur plusieurs années. Leur conversion dépend notamment du rythme de déploiement des capacités, de l’utilisation effective des services par les clients et de la capacité d’Oracle à livrer l’infrastructure commandée.

Pourquoi l’intelligence artificielle change l’équation pour Oracle

Oracle est historiquement connu pour ses bases de données et ses logiciels de gestion destinés aux entreprises. Sa croissance actuelle est désormais étroitement associée à Oracle Cloud Infrastructure, ou OCI, son activité d’infrastructure informatique à la demande.

L’essor de l’intelligence artificielle générative augmente les besoins en puissance de calcul, en stockage et en réseaux. En pratique, entraîner ou exploiter de grands modèles demande des centres de données capables d’héberger un très grand nombre de serveurs et de traiter des volumes considérables de données. C’est ce type de demande que les fournisseurs de cloud cherchent à capter.

Les analystes de Jefferies considèrent que ce mouvement peut devenir le principal moteur de croissance d’Oracle. Ils anticipent une progression de 77 % sur un an des revenus d’Oracle Cloud Infrastructure, jusqu’à 18 milliards de dollars pour l’exercice fiscal 2026. Leur projection est encore plus ambitieuse pour 2030 : 144 milliards de dollars, ce qui correspondrait à un taux de croissance annuel composé proche de 70 %.

Ces estimations ne sont pas des résultats acquis ni une prévision officielle garantie par l’entreprise. Elles traduisent la conviction de Jefferies que la demande liée à l’IA peut accélérer fortement les activités de cloud d’Oracle. Elles reposent donc sur une hypothèse déterminante : Oracle devra construire et exploiter suffisamment de capacités pour honorer ses engagements, sans perdre en rentabilité.

La stratégie multicloud gagne du terrain

L’autre signal surveillé par les investisseurs concerne les bases de données multicloud. Oracle a fait état d’une hausse de 1 500 % sur un an des revenus générés par cette activité. Le terme multicloud désigne une approche dans laquelle une entreprise utilise plusieurs environnements cloud, au lieu de concentrer tous ses systèmes chez un fournisseur unique.

Pour les clients, cette stratégie peut permettre de conserver les bases de données Oracle tout en utilisant, selon les besoins, différents environnements de cloud. Elle répond à une réalité fréquente dans les grands groupes : les applications, les données et les outils ont été accumulés au fil des années, souvent sur plusieurs infrastructures. Une migration intégrale vers une seule plateforme peut être longue, coûteuse et risquée.

Pour Oracle, le multicloud offre donc une voie de croissance qui ne suppose pas nécessairement de remplacer tous les autres fournisseurs chez un client. L’entreprise peut chercher à faire fonctionner ses technologies de base de données dans des architectures plus ouvertes, et à toucher des organisations qui ont déjà adopté plusieurs clouds.

Afin d’accompagner cette demande, Oracle envisage l’installation de 37 nouveaux centres de données dans les prochaines années. Cette expansion est essentielle : le cloud est un métier physique autant que logiciel. Derrière une offre présentée comme accessible en ligne se trouvent des bâtiments, des serveurs, des équipements réseau, des systèmes de refroidissement et une alimentation électrique à sécuriser.

Des résultats solides, mais pas entièrement au niveau attendu

L’envolée du titre ne signifie pas que tous les indicateurs ont dépassé les attentes. Les revenus d’Oracle ont augmenté de 12 % sur un an, alors que le marché attendait une progression de 13 %. L’écart est limité à un point de pourcentage, mais il rappelle que les investisseurs évaluent simultanément la promesse des contrats futurs et l’exécution opérationnelle présente.

La croissance des activités de logiciels et d’infrastructure s’est également révélée inférieure aux attentes des analystes. C’est un point important car le récit boursier autour d’Oracle repose sur une accélération très rapide du cloud. Si la demande est forte, le groupe doit encore démontrer que cette demande se traduit de façon régulière dans son chiffre d’affaires courant.

Comparer les indicateurs entre fournisseurs de cloud exige par ailleurs de la prudence. Les entreprises ne présentent pas toutes leurs contrats, leurs engagements et leurs revenus selon les mêmes définitions ou le même calendrier. Le RPO reste un signal puissant de visibilité commerciale, mais il ne remplace ni l’analyse des revenus effectivement reconnus, ni celle des coûts nécessaires pour fournir les services.

35 milliards de dollars pour bâtir la capacité nécessaire

Le revers de la promesse du cloud et de l’IA est l’intensité des investissements nécessaires. Oracle a relevé son estimation de dépenses d’investissement pour l’exercice fiscal 2026 à 35 milliards de dollars, soit une hausse de 65 %.

Ces dépenses servent à développer la capacité indispensable à l’activité cloud : centres de données, serveurs, équipements de réseau et infrastructure associée. Elles sont engagées avant que la totalité des revenus générés par les nouveaux contrats ne soit reconnue. C’est pourquoi une phase d’expansion rapide peut peser sur les marges bénéficiaires à court terme, même lorsque la demande commerciale semble très favorable.

Jefferies souligne aussi les contraintes d’approvisionnement qui accompagnent l’explosion des charges de travail liées à l’intelligence artificielle. Lorsque de nombreux acteurs cherchent simultanément à obtenir des équipements de calcul et à accroître leurs capacités, les délais, les disponibilités et les coûts deviennent des variables critiques.

Oracle devra donc mener deux chantiers de front. Le premier consiste à déployer assez vite de nouvelles infrastructures pour répondre à ses clients. Le second est de le faire à un coût qui préserve la rentabilité future du groupe. Le très grand volume de contrats annoncé peut contribuer à absorber ces pressions, mais il ne les élimine pas.

Jefferies relève son objectif de cours à 360 dollars

Dans ce contexte, Jefferies a relevé son objectif de cours sur Oracle de 270 à 360 dollars. À partir du cours de clôture de mercredi, ce nouvel objectif représentait encore un potentiel de progression de 10 %.

Un objectif de cours n’est pas une certitude sur le prix futur d’une action. Il reflète l’évaluation d’analystes à partir de leurs hypothèses de croissance, de rentabilité et de valorisation. Dans le cas d’Oracle, le relèvement de Jefferies traduit une confiance accrue dans la capacité du groupe à convertir la demande en intelligence artificielle et en cloud en revenus sur plusieurs années.

Le marché restait favorable au titre au 11 septembre 2025. L’action a gagné 1,4 % dans les échanges hors séance et affichait une hausse de 97 % depuis le début de l’année. De tels mouvements illustrent autant l’optimisme sur les perspectives que la sensibilité du titre à toute nouvelle information sur les contrats, les capacités de calcul ou les dépenses engagées.

Ce qu’il faut surveiller pour la suite

La trajectoire d’Oracle dépendra moins de l’effet immédiat de l’annonce que de sa capacité à exécuter son plan. Plusieurs jalons permettront de juger si les projections très ambitieuses associées à OCI se matérialisent :

• la conversion progressive des 455 milliards de dollars de RPO en revenus réellement reconnus ;
• l’évolution des revenus d’Oracle Cloud Infrastructure vers la cible de 18 milliards de dollars envisagée par Jefferies pour l’exercice 2026 ;
• le déploiement des 37 nouveaux centres de données prévus ;
• le contrôle des coûts après le relèvement à 35 milliards de dollars des dépenses d’investissement ;
• la capacité du groupe à maintenir ses marges malgré les contraintes d’approvisionnement liées aux infrastructures d’IA.

Oracle dispose désormais d’un carnet de revenus contractés qui change l’échelle à laquelle le marché regarde son activité cloud. La suite dépendra de la vitesse à laquelle l’entreprise pourra livrer cette capacité, servir ses clients et transformer cette promesse commerciale en croissance durable.