TSS, le spécialiste des data centers porté par Dell face aux turbulences de Super Micro

L’intelligence artificielle ne se résume pas aux modèles conversationnels et aux processeurs graphiques. Elle dépend aussi d’une chaîne d’acteurs capables de déployer, maintenir et optimiser les infrastructures qui hébergent les calculs. Dans ce paysage, TSS attire l’attention des marchés en novembre 2024 : cette société de services pour centres de données affiche une croissance spectaculaire, vient d’intégrer le Nasdaq et profite de sa proximité commerciale avec Dell Technologies.

La comparaison avec Super Micro Computer, plus connu sous le nom de Super Micro, s’impose dans un contexte particulier. Alors que Super Micro traverse des difficultés liées à ses procédures d’audit, TSS apparaît aux yeux de certains investisseurs comme une exposition alternative au boom des infrastructures d’IA. Cette lecture doit toutefois être nuancée : les deux entreprises n’occupent pas exactement la même place dans la chaîne technologique, et TSS dépend très fortement d’un seul partenaire.

TSS, un prestataire d’infrastructure plutôt qu’un fabricant de puces

TSS est une entreprise spécialisée dans les services associés aux centres de données. Son rôle consiste notamment à aider les clients à tirer le meilleur parti de leurs infrastructures, à réduire les périodes d’indisponibilité et à limiter les perturbations lors du déploiement ou de l’exploitation des équipements informatiques.

Un centre de données réunit bien davantage que des serveurs. Il faut installer les machines, les relier au réseau, contrôler leur fonctionnement, organiser leur maintenance et s’assurer que chaque élément supporte les charges de travail prévues. Avec l’essor de l’IA, ces opérations prennent une importance nouvelle : les systèmes de calcul intensif doivent être disponibles, correctement configurés et intégrés dans des environnements souvent complexes.

TSS peut intégrer des technologies d’IA à ces services d’évaluation et d’optimisation. Il ne s’agit donc pas, d’après les éléments disponibles, d’un concepteur de grands modèles d’IA ni d’un fabricant de GPU. Son exposition au secteur est plus indirecte, mais bien réelle : elle provient de la croissance des dépenses en équipements et en capacités de calcul des entreprises.

Des résultats qui expliquent l’intérêt du marché

Les chiffres communiqués autour de TSS sont impressionnants. La société a enregistré 54,4 millions de dollars de chiffre d’affaires en 2023, soit une progression de près de 80 % sur un an. La publication d’origine évoque également une hausse de chiffre d’affaires de 4 000 % cette année.

Ces deux indications ne semblent pas mesurer la même période ou le même périmètre. Une hausse annuelle de près de 80 % ayant porté les revenus à 54,4 millions de dollars ne peut pas, à elle seule, correspondre à une progression de 4 000 %. Pour comprendre précisément l’ampleur de la croissance, il faut donc distinguer les résultats annuels, les performances trimestrielles et l’évolution du cours de Bourse.

Au troisième trimestre annoncé par TSS en 2024, la progression est tout aussi saisissante : les revenus ont atteint 70,1 millions de dollars, en hausse de 689 %. Le bénéfice net s’est établi à 2,6 millions de dollars, ce qui représente une augmentation annoncée de 1 166 %.

Ces données nourrissent l’intérêt des investisseurs, mais elles demandent à être interprétées avec méthode. Une très forte variation en pourcentage reflète parfois une accélération commerciale durable. Elle peut aussi partir d’une base de comparaison particulièrement faible. Dans tous les cas, le chiffre d’affaires, la rentabilité et la capacité à maintenir les contrats comptent davantage que la seule hausse d’un titre sur quelques mois.

Pourquoi l’arrivée au Nasdaq compte pour TSS

Le 12 novembre 2024, TSS a annoncé son transfert du marché OTCQB vers le Nasdaq Capital Market. Le lendemain, le cours de l’action a gagné 22 %. Depuis le début de l’année, l’action affichait une hausse de 4 340 %, selon les données citées.

Ce changement de marché représente une étape importante pour une société jusque-là relativement peu connue du grand public. Le Nasdaq offre une visibilité plus importante auprès des investisseurs, des analystes et des fonds qui suivent les valeurs technologiques. L’inscription peut aussi faciliter les échanges de titres, grâce à une audience plus large que celle d’un marché de gré à gré tel que l’OTCQB.

Il ne faut toutefois pas confondre changement de place de cotation et validation automatique d’un modèle économique. Le transfert au Nasdaq améliore la visibilité et répond à des critères de marché, mais il ne supprime ni les risques opérationnels ni la dépendance commerciale d’une entreprise.

Dell, le principal atout et le principal risque

La position de TSS repose largement sur sa relation avec Dell Technologies. En 2023, Dell a généré 96 % des revenus de TSS. Cette proximité permet à TSS d’intervenir auprès de clients qui s’équipent en serveurs et en solutions de centres de données, puis ont besoin de services d’intégration, de déploiement ou d’optimisation.

Le partenariat constitue un avantage compétitif considérable. S’appuyer sur un acteur mondialement établi peut fournir un flux d’activité, une crédibilité commerciale et une place concrète dans les projets d’infrastructures destinées à l’IA. Dans un marché où les entreprises accélèrent leurs investissements dans les capacités de calcul, ce point d’entrée a de la valeur.

Mais le même chiffre, 96 %, révèle une fragilité. Si Dell modifiait sa stratégie, réduisait le recours aux services de TSS ou rencontrait lui-même un ralentissement de la demande, l’effet sur TSS pourrait être immédiat. Une entreprise dont l’essentiel du chiffre d’affaires vient d’un seul client ne dispose pas de la même protection qu’un groupe aux revenus diversifiés.

Super Micro en difficulté, une opportunité indirecte pour TSS

La comparaison entre TSS et Super Micro intervient alors que Super Micro Computer connaît une période de fortes turbulences. L’entreprise, active dans les serveurs et systèmes destinés notamment aux charges de travail d’IA, est confrontée à des problèmes d’audit. La démission d’Ernst & Young de son rôle d’auditeur a entraîné un retard dans la publication de déclarations trimestrielles.

À la date du 15 novembre 2024, la société fait face au risque d’une radiation du Nasdaq si sa situation de conformité n’était pas résolue. Son titre a chuté de plus de 60 %, illustrant l’ampleur de l’incertitude qui entoure le groupe.

Pour TSS, l’effet potentiel est indirect. L’hypothèse avancée est que Nvidia, présenté comme l’un des principaux clients de Super Micro, pourrait rediriger une partie de ses commandes vers Dell. Si ce scénario se produisait, Dell pourrait bénéficier d’une activité supplémentaire dans les équipements pour centres de données, avec d’éventuelles retombées pour TSS.

Cette possibilité ne constitue cependant ni un contrat acquis ni une prévision de résultat. Elle dépendrait de décisions commerciales de plusieurs groupes, de la disponibilité des équipements et des choix des clients finaux. Les difficultés d’un concurrent peuvent ouvrir des opportunités, mais elles ne transforment pas automatiquement une entreprise de services en remplaçant direct d’un fabricant de serveurs.

TSS est-elle réellement une alternative à Super Micro ?

TSS et Super Micro sont liées au même thème, celui de l’équipement des centres de données à l’heure de l’IA, mais leurs métiers diffèrent. Super Micro est identifié comme un acteur des serveurs et systèmes informatiques. TSS se situe dans les services d’intégration et d’optimisation des infrastructures, avec Dell comme canal commercial prépondérant.

Parler d’alternative est donc surtout pertinent du point de vue d’un investisseur qui cherche une autre exposition aux dépenses d’infrastructure liées à l’IA. Pour un client qui achète des serveurs, les deux groupes ne répondent pas nécessairement au même besoin.

Cette distinction est essentielle au moment d’analyser l’envolée de l’action TSS. La performance boursière reflète à la fois des résultats financiers, l’engouement autour des infrastructures d’IA, l’arrivée au Nasdaq et les comparaisons avec Super Micro. Ces moteurs peuvent évoluer rapidement, en particulier sur une valeur de taille plus modeste qui a déjà connu une hausse très importante.

Les points de vigilance avant de suivre le dossier

Le cas TSS illustre le double visage des valeurs liées à l’IA. D’un côté, l’entreprise publie une croissance très rapide, s’insère dans l’écosystème de Dell et gagne en visibilité avec le Nasdaq. De l’autre, plusieurs facteurs imposent de la prudence.

Les principaux éléments à surveiller sont les suivants :

• La concentration des revenus : Dell a représenté 96 % du chiffre d’affaires en 2023.
• La continuité de la croissance : les hausses de 689 % du chiffre d’affaires trimestriel et de 1 166 % du bénéfice net sont remarquables, mais devront être confirmées dans la durée.
• La rentabilité : la progression des ventes ne garantit pas à elle seule une création de valeur durable si les coûts augmentent au même rythme.
• La volatilité boursière : après une hausse de 4 340 % depuis janvier 2024, l’action peut connaître des variations très marquées.
• Le scénario Dell et Super Micro : d’éventuels transferts de commandes restent hypothétiques tant qu’ils ne se traduisent pas par des contrats ou des résultats publiés.

L’inscription sur une place boursière plus visible peut attirer de nouveaux actionnaires, mais elle attire aussi une attention accrue sur la qualité des résultats, la gouvernance et les perspectives commerciales de l’entreprise.

Ce qu’il faut surveiller dans les prochains mois

À la mi-novembre 2024, TSS se trouve à un point de bascule. Son arrivée au Nasdaq Capital Market et ses derniers résultats font de l’entreprise un nom désormais identifié dans la thématique des infrastructures d’IA. Son partenariat avec Dell lui donne un accès stratégique à un marché en expansion, alors que les besoins de calcul et de déploiement de centres de données restent au cœur de la compétition technologique.

La prochaine étape ne se jouera pas seulement sur l’enthousiasme des marchés. Elle dépendra de la capacité de TSS à prolonger ses performances financières, à conserver sa place auprès de Dell et, idéalement, à élargir sa base de clients. Pour les observateurs, le bon indicateur ne sera pas uniquement l’évolution quotidienne de l’action, mais la confirmation, trimestre après trimestre, d’une croissance opérationnelle moins dépendante d’un seul partenaire.

Les difficultés de Super Micro peuvent accentuer l’intérêt pour les entreprises positionnées sur les infrastructures d’IA. Mais TSS devra démontrer que son ascension repose sur des fondamentaux durables, et pas uniquement sur un contexte boursier exceptionnellement favorable aux valeurs associées à l’intelligence artificielle.