Alibaba : ce qui soutient la hausse au-delà d’un simple rebond boursier

Le parcours boursier d’Alibaba est souvent lu à travers le prisme de son spectaculaire recul des années précédentes, puis de sa remontée. Cette grille de lecture est utile, mais incomplète. Au 20 septembre 2025, les éléments les plus tangibles ne sont pas seulement graphiques : ils se trouvent dans le retour de la croissance de certaines activités, dans l’accélération du cloud et dans l’ampleur des investissements annoncés pour l’intelligence artificielle.

Cela ne signifie pas qu’une progression de l’action est acquise, ni qu’un trimestre solide suffit à effacer les incertitudes. Le groupe reste exposé au ralentissement de la consommation en Chine, à une concurrence féroce dans le commerce en ligne et à un cadre réglementaire qui peut évoluer. Mais les résultats publiés en 2025 donnent des arguments concrets à ceux qui voient dans ce mouvement davantage qu’un simple rebond technique.

Des résultats qui donnent une base concrète à la reprise

Un rebond boursier peut survenir sans amélioration durable de l’entreprise : après une forte baisse, des investisseurs rachètent un titre jugé peu cher, ce qui fait remonter son cours. C’est ce que l’on appelle généralement un rebond technique. Pour déterminer si le phénomène va plus loin, il faut regarder les ventes, les profits, les activités en croissance et les dépenses engagées pour l’avenir.

Sur ce terrain, Alibaba dispose de plusieurs indicateurs favorables. Au cours de l’exercice clos le 31 mars 2025, le groupe a réalisé près de 996,3 milliards de yuans de chiffre d’affaires, soit une progression de 6 % sur un an. La croissance n’est pas uniforme dans tous les métiers, mais elle confirme que l’entreprise n’est pas seulement portée par le souvenir de son statut historique de géant chinois du commerce électronique.

Les comptes du premier trimestre de l’exercice 2026, publié en août 2025 et couvrant la période achevée le 30 juin 2025, prolongent ce constat. Le chiffre d’affaires consolidé a atteint 247,7 milliards de yuans, en hausse de 2 %. Ce rythme paraît modeste au premier abord. Il doit toutefois être replacé dans le contexte des cessions de Sun Art et d’Intime : hors ces activités, la progression ressort à 10 %.

La dernière ligne est essentielle pour éviter une lecture trop euphorique. Alibaba ne combine pas encore automatiquement croissance et amélioration de tous ses indicateurs de rentabilité. Le recul de 14 % du résultat ajusté avant intérêts, impôts et amortissements traduit notamment les dépenses engagées dans la livraison rapide, l’expérience utilisateur et la technologie. Autrement dit, le groupe cherche à défendre ses positions et à préparer de nouveaux relais de croissance, ce qui a un coût immédiat.

Pourquoi le cloud et l’IA changent l’histoire d’Alibaba

Alibaba demeure avant tout identifié à ses plateformes de commerce électronique, comme Taobao et Tmall. Or, l’un des changements les plus importants pour les investisseurs est le poids croissant du Cloud Intelligence Group. Cette activité vend aux entreprises de la puissance de calcul, du stockage de données, des outils logiciels et des services d’intelligence artificielle accessibles à distance.

Au trimestre clos en juin 2025, cette branche a généré 33,4 milliards de yuans, soit 26 % de plus qu’un an auparavant. Elle représente environ 13 % du chiffre d’affaires trimestriel consolidé, une proportion encore minoritaire, mais sa croissance est beaucoup plus rapide que celle de l’ensemble du groupe. Alibaba a également indiqué que le revenu issu de produits liés à l’IA avait enregistré une croissance à trois chiffres pour le huitième trimestre consécutif.

Cette dynamique intéresse particulièrement le marché pour trois raisons.

• Le cloud permet à Alibaba de vendre des services récurrents aux entreprises, au-delà des commissions et de la publicité liées au commerce en ligne.
• L’essor de l’IA générative accroît les besoins en calcul, en stockage et en logiciels spécialisés, des domaines dans lesquels les fournisseurs de cloud peuvent capter une part de la dépense technologique.
• Le groupe possède aussi des modèles de langage de la famille Qwen, qui peuvent renforcer l’attractivité de ses offres cloud auprès des développeurs et des entreprises.

Alibaba ne se contente pas d’ajouter quelques fonctions d’IA à ses produits existants. En février 2025, le groupe a annoncé vouloir investir au moins 380 milliards de yuans dans les infrastructures de cloud et d’IA au cours des trois années suivantes. Ce montant donne la mesure de l’ambition, mais aussi du risque : construire des centres de données et acheter des équipements informatiques exige des capitaux considérables, dont le rendement dépendra de la demande réelle des clients.

La comparaison avec les grands groupes technologiques mondiaux doit donc être maniée avec prudence. Apple a annoncé en février 2025 plus de 500 milliards de dollars de dépenses et d’investissements aux États-Unis sur quatre ans. Ce programme comprend notamment des investissements dans l’IA et les semi-conducteurs, mais il ne constitue pas un investissement exclusivement consacré à l’intelligence artificielle. Il illustre surtout l’ampleur de la course mondiale aux capacités technologiques.

Rebond technique ou amélioration fondamentale : comment faire la différence ?

L’opposition entre analyse technique et analyse fondamentale est parfois caricaturale. Les graphiques et les volumes d’échange renseignent sur le comportement des investisseurs à court terme. Les résultats financiers, les produits et les décisions stratégiques éclairent davantage la capacité d’une entreprise à créer de la valeur dans la durée. Dans les faits, les deux dimensions influencent le cours d’une action.

Dans le cas d’Alibaba, plusieurs faits vont au-delà d’un simple mouvement de marché : la croissance à deux chiffres des activités conservées, l’accélération du cloud, la demande pour les produits d’IA et un programme d’investissement pluriannuel. Ils ne prouvent pas que l’action doit continuer à progresser. En revanche, ils donnent une substance économique à l’intérêt retrouvé des investisseurs.

Le commerce en ligne reste le socle, mais aussi le champ de bataille

Malgré l’attention accordée à l’IA, Alibaba ne peut pas s’affranchir de son activité historique. Le commerce électronique en Chine fournit l’essentiel de son échelle, de sa notoriété et de ses revenus. Il finance aussi en partie les investissements dans le cloud. Sa capacité à conserver les consommateurs et les marchands est donc déterminante.

Or, le marché chinois est devenu bien plus concurrentiel. Les plateformes se disputent les achats du quotidien par les prix, la logistique, le contenu et les recommandations personnalisées. La livraison rapide, souvent appelée commerce instantané, est un domaine particulièrement coûteux : il faut financer des réseaux de commerçants, de coursiers et de services numériques capables de promettre des délais réduits.

Les dépenses d’Alibaba dans ce domaine expliquent en partie la pression sur son résultat ajusté. Elles peuvent être considérées de deux façons. Dans la lecture optimiste, le groupe protège sa relation avec les utilisateurs et évite de laisser les nouveaux usages à ses rivaux. Dans la lecture plus prudente, ces dépenses témoignent de la difficulté à défendre les marges dans un secteur arrivé à maturité.

L’international constitue un autre levier, notamment via les plateformes de commerce transfrontalier du groupe. Il apporte des perspectives de croissance, mais expose davantage Alibaba aux changements de règles douanières, aux tensions commerciales et aux contraintes de conformité locales. Les droits de douane et les politiques commerciales ne déterminent pas seuls la trajectoire du groupe, mais ils peuvent peser sur les coûts logistiques, les prix et la demande.

Une réglementation chinoise moins anxiogène, mais toujours centrale

Alibaba a été profondément marqué par le durcissement réglementaire qui a touché les grandes plateformes chinoises au début des années 2020. Les enjeux concernaient notamment la concurrence, les données, les services financiers et les pratiques de plateforme. Cette période a durablement modifié la façon dont les investisseurs évaluent les groupes technologiques chinois.

En 2025, les signaux d’apaisement envers le secteur privé et technologique sont perçus comme plus constructifs par le marché. Un environnement réglementaire plus prévisible peut réduire la décote appliquée par les investisseurs à Alibaba. Il permet aussi à l’entreprise de se concentrer davantage sur ses produits, ses clients et ses investissements plutôt que sur l’adaptation à des changements réglementaires brutaux.

Il serait toutefois excessif d’en conclure que le risque a disparu. Alibaba opère dans des secteurs considérés comme stratégiques, du commerce aux données en passant par le cloud et l’IA. Les règles chinoises peuvent continuer à évoluer, notamment sur la cybersécurité, la concurrence ou les contenus générés par des systèmes d’intelligence artificielle. Pour un investisseur, la réglementation reste donc un élément structurel, et non un simple bruit de marché.

Ce que les investisseurs doivent surveiller

La thèse d’une hausse durable d’Alibaba dépendra moins d’un indicateur isolé que de la cohérence entre plusieurs trajectoires. Les prochains résultats devront montrer si la croissance du cloud se maintient, si les clients continuent d’adopter les produits d’IA et si le commerce électronique peut rester compétitif sans dégrader durablement les marges.

Quatre points méritent une attention particulière :

• La croissance du cloud : une progression élevée est prometteuse, mais le marché suivra aussi la capacité de cette branche à améliorer ses profits.
• Le rendement des 380 milliards de yuans d’investissement annoncés : la dépense doit se traduire, à terme, par des infrastructures utiles et des revenus récurrents.
• La rentabilité du commerce instantané : gagner des utilisateurs par la livraison rapide est une chose, préserver une économie viable en est une autre.
• Le cadre géopolitique et réglementaire : les relations entre la Chine et les États-Unis, les règles commerciales et la politique chinoise à l’égard des plateformes peuvent modifier rapidement les anticipations.

Les mouvements de marché autour des fabricants de puces et des grandes entreprises de l’IA, comme Broadcom, Nvidia ou AMD, rappellent aussi que la chaîne technologique est étroitement liée. Les investisseurs réévaluent sans cesse la demande en puissance de calcul, les capacités de production et le choix des fournisseurs. Alibaba profite de cette attention pour son cloud, mais il évolue dans une compétition mondiale où les dépenses d’infrastructure sont considérables.

La montée d’Alibaba apparaît ainsi mieux étayée qu’un simple rattrapage technique : elle s’appuie sur des résultats, une activité cloud en accélération et une stratégie d’IA explicitement financée. Sa durabilité restera néanmoins conditionnée à une question très concrète : le groupe peut-il transformer ces investissements massifs en croissance rentable, tout en protégeant son cœur de métier dans un environnement chinois et international instable ?