Tarifs de Trump : la Fed alerte sur l’inflation, Nvidia et les marchés chutent

La politique commerciale de Donald Trump place la banque centrale américaine devant une équation inconfortable : les droits de douane peuvent renchérir les produits importés, donc nourrir l’inflation, tout en pesant sur l’activité et l’emploi. Le 16 avril 2025, Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, a souligné cette incertitude alors que les marchés américains connaissaient une nouvelle séance de forte baisse, particulièrement dans la technologie.

L’avertissement ne porte pas seulement sur les prix à la consommation. Il intervient dans un moment où les entreprises tentent de mesurer le coût des nouvelles barrières commerciales, où les partenaires des États-Unis préparent leur riposte ou des négociations, et où les fabricants de puces font face à des restrictions spécifiques sur leurs ventes à la Chine. Pour Nvidia, acteur central de l’infrastructure de l’intelligence artificielle, le choc est immédiat : le groupe prévoit une charge de 5,5 milliards de dollars sur le prochain trimestre liée à sa puce H20.

Pourquoi la Fed s’inquiète des tarifs

Lors d’une intervention à l’Economic Club de Chicago, Jerome Powell a expliqué que l’ampleur des hausses tarifaires annoncées était supérieure aux anticipations. Selon lui, leurs effets économiques pourraient eux aussi être plus importants qu’attendu. Il a évoqué une hausse temporaire de l’inflation, sans exclure que l’impact soit plus durable.

Pour comprendre cette mise en garde, il faut revenir au mécanisme d’un tarif douanier. Lorsqu’un pays impose un droit de douane sur un bien importé, l’entreprise qui l’importe doit généralement acquitter ce surcoût. Elle peut absorber une partie de la facture dans ses marges, demander un effort à ses fournisseurs ou relever ses prix. Dans de nombreux cas, le coût finit donc, au moins partiellement, par être répercuté sur les entreprises clientes et les ménages.

L’enjeu pour la Fed est que ce mouvement n’a pas les mêmes conséquences qu’une simple variation ponctuelle d’un prix. Si les entreprises et les consommateurs s’attendent à ce que les prix augmentent durablement, leurs comportements peuvent changer : négociations salariales, prix fixés par les entreprises, décisions d’achat ou d’investissement. La banque centrale cherche précisément à éviter que l’inflation ne s’installe dans les anticipations.

Mais la hausse des tarifs peut simultanément ralentir l’économie. Des importations plus coûteuses, des chaînes d’approvisionnement réorganisées et une visibilité réduite peuvent freiner les investissements. La Fed a pour mandat de viser à la fois la stabilité des prix et le plein emploi. Si l’inflation accélère pendant que le marché du travail se détériore, ces deux objectifs peuvent entrer en tension.

Wall Street chute, la technologie en première ligne

Les propos de Jerome Powell ont été prononcés dans un climat déjà très tendu sur les marchés. Les principaux indices américains ont reculé, les investisseurs s’inquiétant à la fois de l’incertitude commerciale et des conséquences possibles pour les bénéfices des entreprises.

Le Nasdaq a été le plus durement touché. C’est logique : il rassemble de nombreuses entreprises dont la valorisation dépend d’anticipations de croissance élevées et qui sont particulièrement exposées aux chaînes mondiales de production, à la demande chinoise ou aux dépenses d’investissement des entreprises.

La baisse des cours ne constitue pas à elle seule une mesure de l’économie réelle. Elle traduit toutefois une révision rapide des anticipations : lorsque les investisseurs estiment que les coûts vont augmenter, que les débouchés commerciaux risquent de se fermer ou que l’incertitude va retarder les commandes, ils peuvent revoir à la baisse la valeur qu’ils accordent aux bénéfices futurs.

Nvidia face à une restriction ciblée sur la puce H20

La journée a été dominée par l’annonce de Nvidia concernant sa puce H20. L’administration Trump impose désormais à l’entreprise une exigence de licence pour exporter ce processeur vers la Chine. Nvidia a indiqué que cette mesure entraînerait une charge estimée à 5,5 milliards de dollars au cours du prochain trimestre.

La H20 n’est pas une puce ordinaire dans la stratégie de Nvidia. Elle a été conçue pour le marché chinois dans un environnement déjà marqué par les contrôles américains à l’exportation sur les composants les plus puissants destinés à l’intelligence artificielle. Les processeurs graphiques, ou GPU, sont devenus essentiels pour entraîner et exploiter les grands modèles d’IA, mais ils servent aussi au calcul scientifique et à d’autres applications de haute performance. Leur vente est donc au croisement d’intérêts commerciaux et de préoccupations de sécurité nationale.

Il est important de distinguer cette restriction d’exportation des tarifs douaniers généraux. Dans les deux cas, les échanges deviennent plus difficiles et plus coûteux, mais les outils ne sont pas les mêmes. Un tarif ajoute un prélèvement à l’entrée d’un produit sur un territoire. Une obligation de licence peut, elle, empêcher ou retarder une vente à une destination donnée, selon la décision de l’autorité compétente.

La réaction boursière de Nvidia a entraîné celle d’autres groupes de la chaîne des semi-conducteurs. Samsung Electronics a perdu environ 4 % en Asie. En Europe, ASML, fabricant néerlandais de machines de lithographie indispensables à la production des puces les plus avancées, a reculé de 5,2 %. Son dirigeant a souligné que les tarifs accentuaient l’incertitude macroéconomique.

Cette propagation illustre la nature interconnectée du secteur. Une puce d’IA dépend de logiciels de conception, d’équipements de fabrication, de fonderies, de composants spécialisés, de capacités de conditionnement et de clients répartis sur plusieurs continents. Lorsqu’une règle touche un segment de cette chaîne, elle peut modifier les volumes commandés et les décisions d’investissement bien au-delà de l’entreprise directement visée.

Des consommateurs américains encore résilients

Au milieu de cette agitation, les données de consommation américaine ont apporté un contrepoint. Les ventes au détail ont progressé de 1,4 % en mars, après une hausse de 0,2 % en février. Cette progression a dépassé les attentes.

Ce chiffre peut être lu de deux façons. Il confirme d’abord que les ménages américains continuaient à dépenser à l’approche du printemps. Mais il peut aussi signaler des achats anticipés. Face à la perspective de tarifs susceptibles de rendre certains biens plus chers, des consommateurs peuvent avancer l’achat d’une voiture, d’un appareil électronique, de vêtements ou d’autres produits importés.

Cette anticipation peut soutenir temporairement les statistiques de vente, sans garantir la même vigueur dans les mois suivants. Si les prix augmentent effectivement, les ménages les plus sensibles au coût de la vie pourraient ensuite réduire leurs achats. C’est l’une des raisons pour lesquelles une seule donnée mensuelle ne suffit pas à trancher l’état de la consommation.

Pour la Fed, cette résistance de la demande complique encore la lecture de la situation. Une consommation dynamique peut soutenir la croissance, mais elle peut aussi rendre plus difficile le retour de l’inflation vers l’objectif de la banque centrale si les hausses de prix se diffusent dans l’économie.

Le commerce mondial révise ses prévisions à la baisse

Les implications dépassent largement les États-Unis. L’Organisation mondiale du commerce a averti que les tarifs américains risquaient d’inverser la trajectoire du commerce international en 2025. L’organisation prévoyait initialement une augmentation de 2,7 % du volume du commerce des marchandises. Elle table désormais sur une baisse de 0,2 %.

Un recul du commerce ne signifie pas que tous les échanges cessent, ni que chaque pays sera touché de la même manière. Il indique néanmoins que les entreprises pourraient importer et exporter moins de biens qu’espéré. Pour les économies très dépendantes des ventes industrielles, de la logistique internationale ou des composants technologiques, une telle révision est significative.

Les marchés pétroliers ont également réagi aux développements commerciaux. Le Brent a gagné 84 cents, à 65,49 dollars le baril, soutenu par l’espoir de discussions entre Washington et Pékin ainsi que par des informations selon lesquelles l’Irak envisageait de réduire sa production en avril. Le pétrole reste sensible à la fois aux perspectives de croissance mondiale et aux décisions des pays producteurs.

Contestation en Californie et négociations avec le Japon

Aux États-Unis, la politique tarifaire ouvre aussi un front juridique. La Californie, par la voix de son gouverneur Gavin Newsom et de son procureur général Rob Bonta, a engagé une contestation contre les tarifs de Donald Trump. L’État accuse le président d’avoir outrepassé ses pouvoirs et met en avant les risques pour son commerce.

Cette procédure rappelle que les tarifs ne sont pas uniquement une question de diplomatie ou de prix. Ils soulèvent aussi une question institutionnelle : dans quelles conditions l’exécutif peut-il transformer aussi largement les règles des échanges internationaux ? La réponse aura des conséquences pour les entreprises, qui ont besoin de savoir si les règles applicables seront maintenues, modifiées ou annulées.

En parallèle, Donald Trump a indiqué sur Truth Social qu’il participerait à une réunion commerciale avec des responsables japonais. Les discussions doivent porter sur les tarifs, le coût du soutien militaire et ce que le président qualifie d’équité commerciale.

Les exportations japonaises vers les États-Unis avaient été visées par un tarif de 24 %, suspendu pendant 90 jours. Un taux universel de 10 % demeure toutefois en vigueur, ainsi qu’un droit de 25 % sur les automobiles japonaises. Pour le Japon, grand exportateur automobile, l’enjeu est considérable. Pour les consommateurs et les constructeurs américains, la question est aussi celle du prix des véhicules et des pièces détachées.

Ce qu’il faut surveiller dans les prochains mois

Plusieurs éléments détermineront l’ampleur réelle du choc. Le premier est la durée des tarifs et des restrictions : une mesure provisoire n’a pas le même effet qu’une règle durable, susceptible de pousser les entreprises à déplacer leurs fournisseurs ou leurs sites de production.

Le deuxième est la réponse des partenaires commerciaux. Des négociations peuvent réduire l’incertitude, tandis que des mesures de rétorsion peuvent au contraire élargir le conflit à de nouveaux secteurs. La rencontre annoncée avec le Japon et l’évolution du dialogue avec la Chine seront donc particulièrement observées.

Le troisième concerne l’inflation américaine. La Fed devra distinguer une poussée de prix temporaire, liée à l’ajustement des tarifs, d’une inflation plus persistante. Les données sur les prix, la consommation, l’emploi et les anticipations des ménages guideront sa décision.

Enfin, le cas Nvidia sera un test pour l’industrie de l’IA. La charge annoncée de 5,5 milliards de dollars montre qu’une restriction ciblée peut avoir un effet comptable rapide, même pour une entreprise au cœur de la demande mondiale en calcul. Au-delà de son cours de Bourse, c’est la capacité de tout l’écosystème des semi-conducteurs à s’adapter à des règles commerciales mouvantes qui sera scrutée.